TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ QUỐC DÂN

VIỆN ĐÀO TẠO TIÊN TIẾN, CHẤT LƯỢNG CAO VÀ POHE

__________

BÀI TẬP NHÓM

Môn: Định giá tài chính

Đề tài: Định giá Công ty Cổ phần Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận

Lớp: Tài chính doanh nghiệp CLC 62B

Nhóm 7

Hoàng Minh Dương - 11200951

Nguyễn Ngọc Đức – 11204839

Đặng Thu Hiền – 11201404

Nguyễn Phương Thảo – 11203677

Trịnh Thu Thảo – 11203752

Hoàng Thuỳ Trang - 11208033

Hà Nội – 2023
I. Giới thiệu doanh nghiệp

CTCP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (Phu Nhuan Jewelry Joint Stock Company,
tên viết tắt: PNJ) là công ty cổ phần Việt Nam. Công ty này chuyên sản xuất kinh
doanh trang sức bằng vàng, bạc, đá quý, quà tặng doanh nghiệp, phụ kiện thời
trang, quà lưu niệm, đồng hồ, mua bán vàng miếng, cung cấp dịch vụ kiểm định
kim cương, đá quý, kim loại quý, và kinh doanh bất động sản. Năm 2010, PNJ
được Plimsoll xếp thứ 16 trong top 500 công ty nữ trang lớn nhất thế giới.

PNJ được thành lập vào năm 1988 bởi bà Cao Thị Ngọc Dung và hiện tại cũng là
người được giữ chức Chủ tịch Hội đồng quản trị, cùng với đó là Giám đốc Lê Trí
Thông.

Tính đến cuối tháng 11/2023, đơn vị có 457 cửa hàng, tăng 33 cửa hàng so với
đầu năm. Trong đó, công ty có 286 cửa hàng PNJ Gold, 63 cửa hàng PNJ Silver, 4
cửa hàng CAO và 24 cửa hàng PNJ Watch. Tập đoàn PNJ đặt trụ sở chính tại
170E Phan Đăng Lưu, Phường 3, Quận Phú Nhuận, Thành phố Hồ Chí Minh, có 7
công ty thành viên:

- Công ty TNHH MTV Kỷ Nguyên Khách Hàng (Customer Era Company

Limited - PNJ Watch)
- CTCP Năng lượng Đại Việt
- CTCP Hải sản S.G (S.G Fisco)
- Công ty TNHH MTV Chế tác và Kinh doanh Trang sức PNJ
- Công ty TNHH MTV Giám định PNJ
- Công ty TNHH MTV Thời trang CAO
- Công ty TNHH Bình khí đốt Hong Vi Na

II. Risk free rate

Vietnam's risk-free rate is determined by subtracting the difference between
Vietnamese bonds issued in dollars and US bonds of the same term from the
interest rate on Vietnamese bonds.
https://vn.investing.com/rates-bonds/vietnam-10-year-bond-yield
https://mof.gov.vn/webcenter/portal/vclvcstc/pages_r/l/chi-tiet-tin?
dDocName=MOFUCM087827

III. Beta
a. Historical beta
Using regression between the dependent value which is the monthly change of
PNJ and the independent value which is the monthly change of VNindex over a 5-
year period from 2018-2023

https://vn.investing.com/indices/vn-historical-data
https://vn.investing.com/equities/phu-nhuan-jewelry-jsc-historical-data
b. Fundamental beta
Select 8 retail businesses with equity and debt levels equivalent or not too
different from PNJ as reference. Then, calculate the average beta and average D/E
ratio of those 8 businesses.
Use the following formula to calculate PNJ's beta:
βL = βU × [ 1 + (1 - t) × (D/E)].
IV. Equity risk premium
a. Historical premium
Market risk is determined by calculating geometric mean of the annual percentage
change of VNindex over the 10 years from 2013 to 2023.
ERP= Rm-Rf

https://vn.investing.com/indices/vn-historical-data

b. Forward looking premium

Calculate the standard deviation of VNindex and the 10-year bond interest rate
over a 10-year period, then multiply it by the default risk premium of Vietnamese
government bonds to get the result, Vietnam's CRP. Take mature risk premium of
US plus CRP (VN) to calculate ERP.
https://vn.investing.com/rates-bonds/vietnam-10-year-bond-yield-historical-data

V. Cost of debt
Determine PNJ's default spread by finding the interest coverage ratio. Divide
EBIT by PNJ's interest expense, compare the result with Damodaran's default
spread rating for firm.

https://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/ratings.html
https://s.cafef.vn/bao-cao-tai-chinh/pnj/incsta/2023/0/0/0/ket-qua-hoat-dong-kinh-
doanh-.chn

VI. Terminal value

In 2022, PNJ's revenue growth is set at 73.31% thanks to consumption recovery in
the context of pent-up spending and compensatory spending after the blockade
period due to the COVID-19 epidemic and thanks to the effectiveness of
campaigns. advertising and marketing. However, the risk of economic recession in
2023 is affecting purchasing power, reflected in the decrease in revenue in the
second and third quarters compared to the same period in 2022. Therefore,
revenue in 2023 will continue to increase but at a low level. . The economy is
expected to recover in 2024, so the increase will be slightly higher than in 2023.
The fact that gold prices have continuously increased in recent times and show no
signs of cooling down will impact the increase in cost of goods sold and reduce
gross profit margin in 2023, 2024 and 2025.
Because consumption is decreasing, it is likely that PNJ will also reduce costs for
sales and marketing activities and invest more in 2024 when there are optimistic
signals.