CHƯƠNG 10

THÔNG TIN KẾ TOÁN QUẢN TRỊ VỚI

VIỆC RA QUYẾT ĐỊNH DÀI HẠN

Mục tiêu

Nhận diện thông tin phù hợp với việc ra

1. quyết định đầu tư dài hạn

Nắm vững các phương pháp đánh giá

2. quyết định đầu tư dài hạn

---------------------
OCD © 2012 1
 Nội dung

1. CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

2. ĐÁNH GIÁ CÁC QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ DÀI HẠN

Các quyết định đầu tư dài hạn

Thông tin kế toán muốn là hữu ích cho việc ra

quyết định thì cần đáp ứng các yêu cầu:
Tin cậy,
Kịp thời,
Phù hợp.

---------------------
OCD © 2012 2
 Các quyết định đầu tư dài hạn

Mở rộng nhà máy

Lựa chọn thiết bị Thay thế thiết bị

Thuê hay mua Cắt giảm chi phí

Giá trị thời gian của dòng tiền

Các quyết định đầu tư

liên quan tới một khoảng
thời gian dài, nên cần
xem xét giá trị thời gian
của tiền.
Các khoản đầu tư hứa
hẹn hoàn vốn sớm được
ưa thích hơn các khoản
đầu tư hoàn vốn muộn

---------------------
OCD © 2012 3
 Giá trị thời gian của dòng tiền

Một đồng hôm nay có

giá trị hơn một đồng ở
một năm sau. Vì một
đồng nhận được hôm
nay có thể đầu tư sinh
lời hơn một đồng ở một
năm sau.

Lãi suất và giá trị thời gian của dòng tiền

Nếu 100$ hôm nay đem đầu tư với lãi suất 7%/năm,
chúng ta sẽ có bao nhiêu sau 2 năm?
Vào cuối năm thứ 1:
100 + 0,07 x 100 = 1,07 x100 = 107$

Vào cuối năm thứ 2:

1,07 x 107 = 114,49$

Hay:
(1,07)2 x100 = 114,49$

---------------------
OCD © 2012 4
 Lãi suất và giá trị thời gian của dòng tiền

Nếu P đồng đầu tư hôm nay Giá với trị

lãihiện tại r/năm, thì
suất
Giá trị tương lai của dòng tiền
sau n năm chúng ta sẽ có Fn đồng được tính như sau:
của dòng tiền

Fn = P.(1 + r)n

Lãi suất và giá trị thời gian của dòng tiền

Giá trị hiện tại P của một khoản tiền Fn nhận được
trong tương lai với lãi suất năm là r có thể được tính
bằng công thức:

10

---------------------
OCD © 2012 5
 Lãi suất và giá trị thời gian của dòng tiền

Hoặc tra biểu 10.7 giá trị hiện tại

Sau hai năm đầudòng
tư bạn
đơnmong muốn
của một đồng nhận được một
khoản tiền là 100$, với lãi suất 10%/năm. Thì hiện
tại bạn phải đầu tư bao nhiêu?

P = 100x0,826
= 82,6$
11

Lãi suất và giá trị thời gian của dòng tiền

Điều này có nghĩa là nếu bạn gửi vào ngân hàng

82,65$ vào ngày hôm nay, sau 2 năm bạn sẽ nhận
được 100$ với lãi suất là 10%/năm.
Hay: 82,65$ hôm nay có giá trị tương đương với
100$ hai năm sau
Hoặc: Với số tiền 100$ bạn nhận được sau 2 năm,
giá trị hiện tại của 100$ nếu bạn có thể kiếm 10%
trên khoản đầu tư này là 82,65$

12

---------------------
OCD © 2012 6
 Giá trị thời gian của dòng tiền

Một khoản đầu tư liên quan tới một dòng tiền đều
đặn vào cuối mỗi năm

100$ 100$ 100$ 100$ 100$ 100$

1 2 3 4 5 6

13

Các quyết định đầu tư dài hạn

Một khoản đầu tư liên quan tới một dòng tiền đều
đặn vào cuối mỗi năm gọi là A (annuity).

1 1
P=Ax x 1-
r (1 + r)n

14

14

---------------------
OCD © 2012 7
 Giá trị thời gian của dòng tiền

Công ty Tùy Ý mua một dây truyền sản xuất với

điều khoản thanh toán 5 lần, mỗi lần 60.000$ vào
cuối năm. Giá trị hiện tại của dòng tiền thanh toán
này với lãi suất 10%/năm sẽ là bao nhiêu?

Sẽ là bao nhiêu???

15

Giá trị thời gian của dòng tiền

Tra biểu 10.8 chương 10 cho giá trị hiện tại dòng
kép của 1 đồng (hệ số chiết khấu)
Kỳ 10% 12% 14%
1 0,909 0,893 0,877
2 1,736 1,690 1,647
3 2,487 2,402 2,322
4 3,170 3,037 2,914
5 3,791 3,605 3,433

16

---------------------
OCD © 2012 8
 Giá trị thời gian của dòng tiền

Tra biểu 10.8 chương 10 cho giá trị hiện tại dòng
kép của 1 đồng (hệ số chiết khấu)
Kỳ 10% 12% 14%
1 0,909 0,893 0,877
2 1,736 1,690 1,647
3 2,487 2,402 2,322
4 3,170 3,037 2,914
5 3,791 3,605 3,433

60.000 x 3,791 = 227.460$

17

Dòng tiền ra điển hình

Sửa chữa, bảo dưỡng

Vốn lưu động Đầu tư ban đầu

Chi phí hoạt động

18

---------------------
OCD © 2012 9
 Dòng tiền vào điển hình

Doanh thu tiêu thụ

Chi phí cắt giảm Giá trị thanh lý

Thu hồi vốn lưu động

19

Các phương pháp đánh giá

dự án đầu tư dài hạn

Phương pháp Giá trị hiện tại thuần (NPV)

Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR)

Phương pháp kỳ hoàn vốn

Phương pháp tỷ lệ sinh lời kế toán

20

20

---------------------
OCD © 2012 10
 Các phương pháp đánh giá dự án đầu tư dài hạn

Phương pháp đánh giá theo giá trị hiện tại thuần (NPV)
Để xác định NPV, chúng ta thực hiện các bước sau:

Tính giá trị hiện tại của dòng tiền vào.

Tính giá trị hiện tại của dòng tiền ra.

Tính hiệu số của 2 giá trị hiện tại đó.

21

21

Các phương pháp đánh giá dự án đầu tư dài hạn

Nguyên tắc chung . . .

Nếu NPV . . . Thì dự án là . . .

Chấp nhận được, vì nó hứa hẹn
>0 . . . tỷ lệ sinh lời cao hơn tỷ lệ hoàn
vốn yêu cầu.

Chấp nhận được, vì nó hứa hẹn

0 tỷ lệ sinh lời bằng với tỷ lệ hoàn
vốn yêu cầu.

Không chấp nhận được, vì nó sẽ

<0 . . . có tỷ lệ sinh lời nhỏ hơn tỷ lệ
hoàn vốn yêu cầu.

22

22

---------------------
OCD © 2012 11
 Phương pháp giá trị hiện tại thuần

Công ty Tùy Ý đang xem xét hợp đồng cung cấp linh kiện cho Nhà
máy Thuốc lá Thăng Long trong 5 năm. Thông tin về doanh thu và
chi phí ước tính như sau:
 Giá phí của thiết bị: 320.000$
 Vốn lưu động cần bổ xung: 200.000$
 Sửa chữa lớn sau 3 năm: 60.000$
 Giá trị thanh lý sau 5 năm: 10.000$
 Doanh thu bán linh kiện/năm: 1.500.000$
 NVL đầu vào/năm: 800.000$
 Tiền lương, vận chuyển/năm: 540.000$

23

Phương pháp giá trị hiện tại thuần

Vào cuối năm thứ 5 vốn lưu động có thể thu hồi lại và
được sử dụng vào mục đích khác.
Công ty Tùy Ý sử dụng lãi suất 10% để phân tích.
Công ty Tùy Ý có nên chấp nhận hợp đồng không?

24

---------------------
OCD © 2012 12
 Phương pháp giá trị hiện tại thuần

Hệ số Giá trị hiện

Khoản mục Năm Dòng tiền chiết khấu tại của dòng
10% tiền

25

Tính nhanh

Công ty Tùy Ý được chào hàng một hợp đồng cung cấp máy
tính văn phòng cho trường ĐH KTQD. Thông tin về dòng
tiền như sau:
 Chi phí thiết bị máy tính: 500.000$
 Vốn lưu động yêu cầu: 40.000$
 Nâng cấp thiết bị sau 2 năm 180.000$
 Giá trị thanh lý sau 4 năm 20.000$
 Dòng tiền vào thuần hàng năm: 240.000$
 Vốn lưu động được thu hồi vào thời hạn cuối hợp đồng.
 Công ty Tùy Ý yêu cầu tỷ lệ hoàn vốn tối thiểu là 10%

26

---------------------
OCD © 2012 13
 Tính nhanh

 Giá trị hiện tại của hợp đồng với trường ĐHKTQD là bao
nhiêu?
a. 256.789$
b. 113.100$
c. 180.460$
d. 368.460$

27

Các phương pháp đánh giá

dự án đầu tư dài hạn

Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

 Tỷ lệ hoàn vốn nội bộ (IRR) là tỷ lệ sinh lời của dự án

đầu tư.

 IRR được xác định bằng cách tìm mức lãi suất mà tại đó
NPV của dự án đầu tư = 0.

 Nếu IRR > hoặc = tỷ lệ sinh lời yêu cầu thì chấp nhận dự
án đầu tư.

28

28

---------------------
OCD © 2012 14
 Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

Vốn đầu tư
Hệ số chiết khấu
=
của IRR
Dòng tiền thuần hàng năm

Ví dụ: Trường ĐH KTQD dự định trang bị thiết bị mới cho

phòng tin học với vốn đầu tư là 208.640$. Căn cứ vào dòng
tiền vào và ra của dự án, ước tính được dòng tiền thuần hàng
năm là 40.000$. Hãy xác định tỷ lệ hoàn vốn nội bộ của dự án
với mong muốn dự án thu hồi được vốn đầu tư trong vòng 10
năm. Biết tỷ lệ sinh lời mong muốn của dự án là 12%. Trường
có nên thực hiện dự án này không?

29

29

Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

30

---------------------
OCD © 2012 15
 Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

Tra bảng 10.8

Kỳ 10% 12% 14%

1 0,909 0,893 0,877
2 1,736 1,690 1,647
3 2,487 2,402 2,322
…. …. … …
9 5,759 5,328 4,946
10 6,145 5,650 5,216

31

Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

Tra bảng 10.8

IRR = 14%

Kỳ 10% 12% 14%

14%
1 0,909 0,893 0,877
2 1,736 1,690 1,647
3 2,487 2,402 2,322
…. …. … …
9 5,759 5,328 4,946
10
10 6,145 5,650 5,216

32

---------------------
OCD © 2012 16
 Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

Nếu hệ số chiết khấu của IRR không phải là 5,216 mà

là 5,30 thì xác định IRR như thế nào?

Kỳ 10% 12% 14%

1 0,909 0,893 0,877
2 1,736 1,690 1,647
3 2,487 2,402 2,322
…. …. … …
9 5,759 5,328 4,946
10 6,145 5,650 5,216

33

Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

Nếu hệ số chiết khấu của IRR không phải là 5,216 mà

là 5,30 thì xác định IRR như thế nào?
5,30

Kỳ 10% 12% 14%

1 0,909 0,893 0,877
2 1,736 1,690 1,647
3 2,487 2,402 2,322
…. …. … …
9 5,759 5,328 4,946
10 6,145 5,650 5,30 5,216

34

---------------------
OCD © 2012 17
 Các phương pháp đánh giá
dự án đầu tư dài hạn

H0 - H
IRR = P0 + (P – P0)
Ho – H1 1

P0, P1 = Mức lãi suất chiết khấu thấp và cao

H = Hệ số sinh lợi của phương án
H0, H1: Hệ số sinh lợi ứng với mức lãi suất thấp và cao

35

Phương pháp tỷ lệ hoàn vốn nội bộ

5,65 – 5,3
IRR = 12% + x (14% - 12%)
5,65 – 5,216

= 13,6%

36

36

---------------------
OCD © 2012 18
 Tính nhanh

Dòng tiền thuần hàng năm của một dự án ước tính là 44.000$
(thời gian kết thúc dự án là 5 năm). Dự án yêu cầu vốn đầu tư
ban đầu là 158.620$ . Tỷ lệ hoàn vốn đầu tư của dự án này là
bao nhiêu?
a. 10%
b. 12%
c. 14%
d. 13%

37

Các phương pháp đánh giá

dự án đầu tư dài hạn

NPV
Không có ý nghĩa khi so sánh các dự
án với lượng đầu tư ban đầu khác
nhau
Giá trị NPV của nhiều dự án có thể
cộng thêm vào
Giả thuyết rằng tiền thu về có thể tái
đầu tư với cùng một tỷ lệ sinh lời yêu
cầu
Cho phép sử dụng nhiều tỷ lệ chiết
khấu theo các năm
IRR
Dễ so sánh các dự án với lượng
đầu tư ban đầu khác nhau
IRR của nhiều dự án không thể
cộng lại
được tái đầu tư sinh lời với cùng
tỷ lệ như IRR trong dự án cụ thể
đó
Cho phép chỉ một tỷ lệ chiết khấu
trong toàn bộ giai đoạn

38

38

---------------------
OCD © 2012 19
 Các phương pháp đánh giá
dự án đầu tư dài hạn

Phương pháp kỳ hoàn vốn.

Phương pháp tỷ lệ sinh lời giản đơn.

39

39

Các phương pháp đánh giá

dự án đầu tư dài hạn

Kỳ hoàn vốn là độ dài quãng thời gian cần thiết để

dự án có thể thu hồi được số tiền vốn đầu tư ban đầu.

Nếu dòng tiền vào mỗi năm như nhau, kỳ hoàn

vốn được tính theo công thức:

Vốn đầu tư yêu cầu

Kỳ hoàn vốn =
Dòng tiền vào hàng năm

40

40

---------------------
OCD © 2012 20
 Phương pháp kỳ hoàn vốn

Công ty Tùy Ý muốn mở một căng tin phục vụ cán

bộ công nhân viên với thông tin sau:
 Chi phí đầu tư với thời gian sử dụng 10 năm là
280.000$
 Dòng tiền vào thuần hàng năm 70.000$
 Các nhà quản lý yêu cầu kỳ hoàn vốn tối đa là 5 năm
cho tất cả các dự án đầu tư.
 Kỳ hoàn vốn của dự án căng tin là bao lâu?

41

Phương pháp kỳ hoàn vốn

42

---------------------
OCD © 2012 21
 Phương pháp kỳ hoàn vốn với dòng tiền không đều
VD: Một dự án với 32.000$ vốn đầu tư, dòng tiền vào hàng năm
được mô tả qua bảng sau:
Năm Dòng tiền thuần Dòng tiền
32.000$ vốn đầu tư hàng năm thuần lũy kế
ban đầu sẽ được thu hồi 0 (32.000) (32.000)
vào giữa năm thứ 1 6.000 (26.000)
4 và thứ 5
2 8.000 (18.000)
3 8.000 (10.000)
4 8.000 (2.000)
5 10.000 8.000
Giữa năm thứ 6 6.000 14.000
4 và thứ 5 đó chính xác 7 4.000 18.000
là khi nào?
8 4.000 22.000

43

Phương pháp kỳ hoàn vốn với dòng tiền không đều

VD:

Dòng tiền thuần Dòng tiền

Năm
hàng năm thuần lũy kế
0 (32.000) (32.000)
1 6.000 (26.000)
2 8.000 (18.000)
3 8.000 (10.000)
4 8.000 (2.000)
5 10.000 8.000
6 6.000 14.000
7 4.000 18.000
8 4.000 22.000

44

---------------------
OCD © 2012 22
 Các phương pháp đánh giá dự án
đầu tư dài hạn

Ưu điểm Nhược điểm

 Dễ tính và dễ hiểu
 Cung cấp một thước
đo rủi ro
 Chỉ ra ảnh hưởng của
dự án lên tính thanh
khoản
 Không tính tới giá trị
thời gian của tiền
 Không tính tới luồng
tiền sau giai đoạn
hoàn vốn

45

45

Các phương pháp đánh giá dự án đầu tư dài hạn

Tỷ lệ sinh lợi kế toán
Exh.
25-5,6

(Giáo trình)

Tỷ lệ sinh lời kế toán tập trung vào lợi nhuận

kế toán hàng năm hơn là vào dòng tiền.

Tỷ lệ sinh Lợi nhuận thuần sau thuế bình quân năm

lời kế toán
= \
Giá trị vốn đầu tư ban đầu

46

46

---------------------
OCD © 2012 23
 Các phương pháp đánh giá dự án đầu
tư dài hạn

Ưu điểm Nhược điểm

 Dữ liệu rất sẵn sàng có  Không điều chỉnh theo

 Nhất quán giữa dữ liệu
lập dự toán và dữ liệu
để đánh giá kết quả hoạt
động
giá trị thời gian của
luồng tiền
 Lợi nhuận ròng thường
kỳ không bằng với
luồng tiền

47

47

Các phương pháp đánh giá dự án

đầu tư dài hạn

Thuế thu nhập doanh nghiệp sẽ ảnh hưởng tới dòng

tiền dự án và có thể làm thay đổi quyết định đầu tư:
 Mua Tài sản (Chi phí khấu hao)

 Bán tài sản (Lãi, Lỗ)

 Chi phí hoạt động hàng năm

48

48

---------------------
OCD © 2012 24
 Tóm tắt

 Thông tin kế toán phải đảm bảo các yêu cầu: tin cậy, kịp thời
và phù hợp.
 Các quyết định đầu tư dài hạn liên quan tới việc thu hồi vốn
trong thời gian dài nên bị ảnh hưởng bởi giá trị của tiền theo
thời gian.
 Các phương pháp đánh giá dự án đầu tư dài hạn gồm:
 Giá trị hiện tại thuần
 Tỉ lệ hoàn vốn nội bộ
 Kì hoàn vốn
 Tỉ lệ sinh lời giản đơn
49

49

---------------------
OCD © 2012 25